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[中性评级]晨鸣纸业(000488/01812.HK)中报点评:受益于文化纸涨价行情 但中期业绩低于预期
来源:纸巾厂家 作者:宋辰伟 发布时间:2018-09-05 13:11  浏览量:
  因业绩低于预期,定制盒装纸巾,下调2018/2019 年归母净利润预测12%/9%至39.82/45.55 亿元。
  估值与建议

[中性评级]晨鸣纸业(000488/01812.HK)中报点评:受益于文化纸涨价行情 但中期业绩低于预期


  发展趋势
  品种推广低于预期;库存压力致利润下滑,外延扩张低于预期。


  风险

[中性评级]晨鸣纸业(000488/01812.HK)中报点评:受益于文化纸涨价行情 但中期业绩低于预期

时间:2018年08月28日 08:35:48 中财网

  盈利预测

  当前A 股股价对应2018/2019 年5.4/4.7 倍估值;H 股股价对应2018/2019 年3.7/3.2 倍估值;考虑公司中期业绩低于预期,以及融资租赁业务盈利前景不明朗,凯时kb88维持A/H 中性评级,A 股目标价下调25%至7.50 元,对应变动空间+1.2%,对应2018/2019年5.5/4.8 倍估值;H 股目标价下调24%至6.50 港元,对应变动空间+4.3%,广告纸巾价格,对应2018/2019 年3.9/3.3 倍估值。

1H18 业绩同比2.2%,低于预期


□ .孙.扬./.袁.霏.阳  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司

  供需格局向好,文化纸价格提升: 公司本年新增寿光51 万吨高档文化纸项目及新闻纸纸机改造文化纸项目,考虑文化纸集中度高且本年新增产能较少,近期随需求转旺,国内文化纸企业普遍开始提价,深圳纸巾批发,凯时kb88预计年内整体盈利依然向好,公司量价齐升将有利于业绩释放。
  晨鸣纸业公布 1H18 业绩:公司收入155.51 亿元,同比13.11%;归母净利17.85 亿元,同比2.24%,对应每股盈利0.61 元;单二季度收入83.10 亿元,同比11.16%,归母净利10.02 亿元,同比-3.92%。
  木浆自给率高,主业具有成本优势:全球木浆供给偏紧,预计本年国际木浆价格维持稳定态势,同时近期国内木浆价格提升,文化纸景气度因此提高。相比业内其他公司,晨鸣核心优势在于木浆自给率较高,当前自给率达70%,随着2H18 黄岗30 万吨木浆项目和寿光40 万吨化学浆项目投产,公司木浆自给率将进一步提高,届时公司成本优势将更为明显。

  公司中期机制纸产量240.51 万吨(同比-6.1%)、销量227.38 万吨(同比-6.8%),但因文化纸价格上涨,公司收入仍保持同比上涨。综合毛利率上升0.73pct,其中机制纸、融资租赁毛利率分别上升0.19、6.51 pct。机制纸业务毛利率整体上涨,但白卡纸毛利率下降13.68pct 形成拖累。因公司融资成本同比上升,财务费用率上涨1.96pct,同时资产减值损失1.50 亿,公允价值变动损益-1.18亿元,对业绩产生一定负面影响。

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