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太阳纸业2018年业绩快报点评:18Q4业绩符合预期,公司具备长足增长动力
来源:广告纸巾厂 作者:蔡栋峰 发布时间:2019-07-21 18:22  浏览量:

    纸价回落叠加成本高位,公司四季度业绩承压:受需求端增速放缓、新增产能落地等方面影响,纸价自18Q2起持续回落,根据卓创资讯,截至18年底,公司主营纸种铜版、胶版、箱板纸价格分别自高点回落约21%、16%、26%;虽有新增产能贡献,但纸价的持续回落使得公司Q4收入增速进一步放缓。利润端来看,因原材料库存周期影响,18Q4公司实际浆价成本相对较高,使得Q4利润端承压。溶解浆方面,根据Wind统计,18Q4溶解浆均价环比Q3小幅上涨约63元/吨,溶解浆业务盈利稳定。

公司发布18年业绩快报:18年公司实现营业收入216.51亿元,同比增长14.59%,归母净利润22.34亿元,同比增长10.37%;其中18Q4单季度实现收入55.41亿元,同比增长6.79%,归母净利润4.33亿元,同比下降33.44%,业绩符合凯时kb88预期。

    盈利预测和投资建议:结合公司业绩快报,同时考虑到纸张跌幅较大且同期浆价仍处相对高位,凯时kb88下调公司18-20年归母净利润至22.34/21.63/24.78亿元(前期为23.32/25.70/29.53 亿元),对应EPS为0.86/0.83/0.96元,当前股价对应PE为8X、9X、7X。考虑可比公司19年PE均值7倍(Wind一致预期),而公司作为领军纸企,产能规划清晰、原材料一体化程度高,因此给予一定估值溢价,给予19年9倍PE,上调目标价至7.47元,维持“增持”评级。
    春季补库存行情驱动纸价小幅回升,吨纸盈利有望边际修复:19年1-2月纸企陆续发布涨价函,幅度50-200元/吨,凯时kb88跟踪双胶纸涨价已基本落地。目前时点来看,文化纸供需及竞争格局相对较好,加上原材料价格的支撑,叠加旺季补库存的行情,凯时kb88判断文化纸仍将有提价的窗口期,因而公司造纸主业的盈利能力有望边际修复。
    产能规划清晰与原材料端积极布局,公司具备长足增长动力:目前公司年浆纸产能达602吨,其中纸产能432万吨,浆产能170万吨。18年7月,公司公告拟在老挝建设120万吨造纸项目,凯时kb88认为未来该项目的投产一方面能够进一步优化公司包装纸成本结构,提高成本优势;另一方面将丰富公司产品结构,有助于公司奠定综合性纸企龙头地位。

    风险提示:原材料价格大幅波动风险;纸业需求不及预期风险。



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